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年末铁矿石存在进一步累库预期

2024-11-07 08:50:00

  卓桂秋
  国庆节假期结束以来,宏观乐观情绪逐步降温,铁矿石估值回归供需基本面。
  10月31日,港口铁矿石BRBF仓单价为781元/干吨,较国庆节假期前下跌38元/干吨,跌幅为4.6%;铁矿石期货I2501合约收盘价为781.5元/干吨,较国庆节假期前下跌40元/干吨,跌幅为4.9%。整个10月份,铁矿石基差维持在平水附近波动。
  10月份铁矿石供需边际转弱
  库存重现累积
  10月份,铁矿石供需基本面呈现总量矛盾不大,但边际转弱的特征。从铁矿石下游来看,钢材供需边际矛盾较国庆节假期前有所显现。数据显示,10月份五大品种钢材供需双增,库存有所下降。10月底五大品种钢材总库存为1235万吨,较9月份减少4.4%,连续4个月去库存,同比减少13.1%。但10月份五大品种钢材需求增速放缓,产量增速加快,导致去库存速度放缓,去库存速度较9月份下降12.9个百分点,且不及过去两年同期去库速度。
  10月份钢企盈利面显著扩大,但呈现冲高回落态势。数据显示,10月份钢企盈利面周均值为62.1%,较9月份大幅扩大52.4个百分点,创今年初以来新高,且高于过去两年同期,但盈利面在10月中旬达到74.5%高位之后开始回落,月底降至61%,低于全月均值。
  受盈利改善提振,10月份钢企高炉铁水加速复产,铁矿石采购量增加,但月底铁水产量有触顶回落迹象。10月份247家钢企日均铁水产量为233.8万吨,环比增长4.3%,复产速度加快。测算显示,10月份钢企铁矿石采购量环比增长3.5%,较9月份提高3.3个百分点。10月份最后一周,日均铁水产量环比减少0.22万吨,结束前8周持续增产的局面。
  在供应端,进口铁矿石到港量增加,全国45港铁矿石库存重现累积。截至10月25日,全国45港进口铁矿石到货量较9月份同期增长5.6%。受到港量加速增长的影响,10月份全国45港进口铁矿石库存累积至15420万吨,较9月底增加367万吨。
  综上所述,10月份铁矿石下游钢材低位去库存,钢企盈利情况改善,铁水加速复产,铁矿石需求增加,但月底铁水产量存在触顶回落迹象;由于10月份铁矿石到港量增速快于需求增速,港口进口铁矿石库存重现累积态势,铁矿石价格承压回落。
  年末钢材需求存在放量预期
  2024年剩余不到2个月时间,目前钢材需求预期尚可,主要表现为年末基建赶工、制造业板材补库预期。
  基建方面,财政部表示,截至10月20日,各地累计发行专项债券3.63万亿元,占全年额度的93%,支持项目超过3万个。经统计,待发额度加上已发未用资金,年内各地共有2万亿元专项债券资金可安排使用。这意味着,在今年计划发行的3.9万亿元新增地方专项债中,将有一半左右的专项债资金在11月—12月份集中使用,基建实物工作量有望出现脉冲式增长。
  制造业方面,我国10月份制造业PMI(采购经理指数)提高0.3个百分点至50.1%,时隔5个月重回扩张区间。从分项指数看,10月份生产指数提高0.8个百分点至52%,新订单指数提高0.1个百分点至50%。笔者认为,在“两重”(国家重大战略实施和重点领域安全能力建设)“两新”(新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新)大力推进的支撑下,制造业产需两端呈现向好态势,利好钢材需求。冬储季节来临,钢材低库存或放大需求弹性。十四届全国人大常委会第十二次会议于11月4日—8日在北京举行,市场预计会议或将揭晓财政增量政策规模。如果政策提振钢材需求前景,那么在钢材低库存背景下,冬储投机需求可能出现井喷。
  第4季度钢铁行政限产预期弱化
  国家统计局数据显示,今年1月—9月份我国粗钢产量为76848万吨,累计同比减少3.6%;生铁产量为64443万吨,累计同比减少4.6%。若第4季度钢材需求保持平稳,粗钢和生铁日均产量均保持9月份日均水平,那么,第4季度粗钢和生铁产量将分别达到23635万吨和20463万吨,同比分别增长5.5%和4.5%;全年粗钢和生铁产量分别为100483万吨和84906万吨,同比分别减少1.4%和2.5%。可见,第4季度钢铁供需若保持9月份的强度,那么全年钢铁产量可实现压减。在此情景下,第4季度钢铁行政限产的预期弱化。
  1月—9月份,全国247家样本钢企铁水产量累计为62651万吨,累计同比减少4.4%。若247家样本钢企铁水全年产量参照统计局口径同比减少2.5%,则意味着11月—12月份样本钢企日均铁水产量将保持在247.8万吨,较10月份最后一周的日均产量增加12.3万吨,同比增加16.7万吨。由此可见,11月—12月份,全国247家样本钢企存在增产的潜在空间。
  11月—12月份铁矿石累库预期仍存
  截至10月25日,全国45港口进铁矿石到港量约为103132万吨,累计同比增长5.8%;国内332家矿山企业铁精粉产量为19771万吨,累计同比减少1.6%。
  假设11月—12月份进口铁矿石周度到港量和国内铁精粉周产量均维持10月25日当周(10月21日—25日)水平,则第4季度进口铁矿石到港比第3季度增长1.2%,全年进口铁矿石到港量同比增长4.6%;假设11月—12月份日均铁水产量维持10月底日均产量水平,则全年铁水产量同比减少3.7%。此时,铁矿石平衡表显示,11月—12月份全国45港进口铁矿石累库约1340万吨至16760万吨,月均累库约670万吨。
  若全年进口铁矿石到港量同比增长5.8%,铁水产量同比减少2.5%,则平衡表显示,11月—12月份全国45港进口铁矿石累库940万吨至16360万吨,月均累库约470万吨。
  综上所述,由于铁矿石存在进一步累库的预期,11月—12月份铁矿石价格或在700元/干吨~800元/干吨之间震荡偏弱运行。
  《中国冶金报》(2024年11月07日 03版三版)

来源:中国冶金报-中国钢铁新闻网

编辑:宋玉铮

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